Jetzt wird es richtig gefährlich für den Dollar

Der Euro könnte dem Dollar als Reservewährung Konkurrenz machen. Die Chinesen fordern bereits ein Ende der US-Dominanz an den Devisenmärkten. Aber der Greenback hat noch einige Geheimwaffen.

Von Daniel Eckert

Nach der neuerlichen Shutdown-Posse möchte man gar nicht wissen, wie Washington mit seinen Gläubigern umgehen würde, wenn in der Staatskasse wirklich kein Geld mehr wäre. Bisher sind es nur politisch herbeigeführte Mittel-Knappheiten, die die größte Volkswirtschaft der Welt an den Rande der Zahlungsunfähigkeit gebracht haben. Denn die Schuldenobergrenze ist keine echte Grenze der Staatseinnahmen, sondern eine politische Kampflinie. Für Millionen Anleger auf der Welt ist der Beinahe-Absturz der US-Staatsfinanzen jedoch ein weiterer Warnschuss.

Nicht nur als großer Konsument und Produzent haben die Vereinigten Staaten eine für die Weltwirtschaft immense Bedeutung. Vielleicht noch wichtiger ist ihr Status als Finanzmacht Nummer eins. Der Dollar ist die unangefochtene Leitwährung, und US-Staatsanleihen sind für Firmen und Institutionen weltweit das bevorzugte Wertaufbewahrungsmittel.

Bereits vor der Drohung der Ratingagentur Fitch, den Vereinigten Staaten das Top-Rating AAA zu entziehen, haben zahlreiche Devisenstrategen ihre Prognosen für den Dollar zurückgenommen. Die Profis vermissen bei der US-Politik vor allem Berechenbarkeit. Nach Angaben der Finanznachrichtenagentur Bloomberg haben die Analysten ihre Dollar-Prognosen allein im Oktober um 1,2 Prozent gesenkt, nach einer Senkung von 1,7 Prozent im September und einer um 1,2 Prozent im August. Ein solche Herabstufung in Serie ist extrem selten.

China betrachtet die Entwicklung mit Sorge

Manche gehen sogar so weit, dass sie die Position des Greenback als verlässliche Weltwährung in Frage stellen. "Die Vorstellung, dass der Dollar die Reservewährung ist, hat irreparablen Schaden gelitten", zitiert Blomberg Andrew Milligan, den Chefstrategen der Versicherungsgesellschaft Standard Life.

Nicht nur Devisenhändler verfolgen die weitere Entwicklung der Politik in Washington aufs Genaueste. Auch China wirft ein waches (und sorgenvolles) Auge auf die Entwicklung in den USA. Denn die Zentralbank der Volksrepublik hat Staatsanleihen für 1,3 Billionen Dollar im Portfolio. Das Land mit den zweitmeisten US-Staatsanleihen ist Japan mit 1,1 Billionen Dollar.

Beide asiatische Nationen kaufen die Dollar-Papiere, um den Kurs ihrer Landeswährung niedrig zu drücken. Einen Wertverfall des Greenback (wie der Papier-Dollar wegen der grünen Rückseite der Banknote genannt wird) müssen sie fürchten. Ein Kommentator der regierungsnahen chinesischen Nachrichtenagentur Xinhua News Agency rief deswegen zuletzt zu einer "Ent-Amerikanisierung" der Finanzwelt auf. Statt des Dollars brauche die Welt eine "neue internationale Reservewährung", die auch die Interessen der Schwellenländer stärker berücksichtige.

Manche Beobachter sehen den chinesischen Renminbi in diese Rolle hineinwachsen. Das chinesische Geld hat seit der Freigabe des Wechselkurses im Juli 2005 bereits 36 Prozent zum Dollar und 47 Prozent zum Pfund zugelegt. "Zuletzt hat Peking Devisen-Swapabkommen mit mehreren Ländern abgeschlossen, unter anderem mit der EU. Das stärkt die Bedeutung des Yuan", sagt Hellmeyer. Das Ziel sei die Emanzipation von der Dominanz des Greenback im Welthandel.

Probleme bleiben ungelöst

Gegen den Dollar spricht: Selbst wenn sich im jetzigen Etatstreit eine Lösung andeutet könnte, sind die fundamentalen Probleme weiter ungelöst. Die US-Wirtschaft ist riesig, riesig sind allerdings auch die Schulden, die das Land im Laufe von Jahrzehnten angehäuft hat. Dieses Jahr werden die 317 Millionen Amerikaner Waren und Dienstleistungen für rund 16,7 Billionen Dollar produzieren, wie der internationale Währungsfonds schätzt. Der Schuldenstand von Zentrale, Bundesstaaten und Gemeinden liegt jedoch schon jetzt höher, nämlich bei knapp 17 Billionen (17.000 Milliarden) Dollar.

Pleite gehen können die Vereinigten Staaten nach allgemeiner Einschätzung nicht, zumindest solange nicht, wie die Notenbank immer wieder mit frisch gedruckten Dollars einspringt. Tatsächlich tut dies die Federal Reserve (Fed) seit Ausbruch der Finanzkrise vehement.

Nach den aktuellsten vorliegenden Daten hält die US-Notenbank Staatsanleihen (Treasuries) für fast zwei Billionen Dollar. Damit ist die Notenbank schon jetzt, vor China, der größte Einzelgläubiger des amerikanischen Staates. Mehr als 16 Prozent aller ausstehenden Schuldtitel hält die Notenbank in ihrem Portfolio.

Bleiben die Anleihenkäufe bestehen?

Im Sommer hatte der scheidende Fed-Chef Ben Bernanke angedeutet, die Anleihenkäufe langsam zurückzufahren. Davon war zuletzt allerdings keine Rede mehr. Zu groß waren die Verwerfungen, die allein die Andeutung an den weltweiten Kapitalmärkten, auslöste.

Die Börsen und Währungen der Schwellenländer erlebten einen regelrechten Einbruch, der erst dann wieder ausgeglichen werden konnte, als die Fed von ihrem Kurs des Tapering (Drosselung von Anleihenkäufen) abrückte. Vieles deutet darauf hin, dass Amerika eine weitere Schwächung des Greenback in Kauf nimmt.

"Sollte die Fed die Drosselung der Anleihenkäufe weiter hinausverzögern, ist das schlecht für den Dollar", erklärt Christian Zima, Renten-Fondsmanager bei Raiffeisen Capital Management (RCM). Die geschöpfte Liquidität bringe den Außenwert der Währung unter Druck. Denn dem Mehr an Geld steht ja keineswegs ein Mehr an Waren und Dienstleistungen gegenüber.

Neue Fed-Chefin dürfte beim alten Kurs bleiben

Genau dafür, für die Fortsetzung der Anleihenkäufe, steht aber die designierte neue Fed-Chefin Janet Yellen. Schon in den 90er-Jahren trat sie als Wirtschaftsberaterin dafür ein, dass die Notenbank die Arbeitsmarktpolitik der Regierung mit billigem Geld unterstützen soll.

"Die Diskussion über eine neue Reservewährung hat es immer wiedergeben", sagt Thomas Stolper, Ökonom bei der US-Investmentbank Goldman Sachs. Tatsache bleibe jedoch, dass 61 Prozent aller bekannten Fremdwährungsbestände auf die US-Devise entfallen. Im März habe der Anteil schon einmal bei 58 Prozent gelegen.

Damals rechneten viele mit einem Aufschwung des Euro. Doch dann kam die europäische Schuldenkrise, und der Greenback profitierte trotz all seiner Defizite von seinem Status als "sicherer Hafen". Gründe dafür sind der etablierte und große Kapitalmarkt sowie das Wirken der mächtigen Wall-Street-Banken.

Nicht alle glauben an einen Abstieg der amerikanischen Währung. "Der Dollar konnte seine Rolle als Leitwährung in den vergangenen Jahren eher wieder ausbauen", beton Ursina Kubli, Ökonomin bei der schweizerischen Bank Safra Sarasin. Die aktuellsten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zeigten, dass der Anteil des Dollars an den täglich gehandelten Devisenvolumen heute deutlich höher liege als 2010. "Die Leitwährungsfunktion des Dollars bleibt unbestritten".

Bedarf an einer alternativen Reservewährung

Goldman-Sachs-Experte Stolper rät zu einer differenzierten Betrachtung. Sollte sich das Chaos in der US-Finanzpolitik fortsetzen, könnte der Bedarf an einer alternativen Reservewährung seiner Meinung nach durchaus zunehmen. Kandidat Nummer eins dafür ist der Euro, auf den im Moment 24 Prozent aller Währungsreserven entfallen.

"Die Euro-Ära der Nach-Krisen-Zeit ist in einer besseren Position, die Rolle des Euro als Reservewährung auszuweiten", diagnostiziert er. Immerhin sei das Budgetdefizit der USA mit 5,8 Prozent doppelt so hoch wie das der Währungsunion. Und auch andere Wirtschaftszahlen sprächen eher für die Alte als für die Neue Welt.

Chinas Wirtschaft ist ebenfalls stark. Allerdings sind die Kapitalmärkte trotz der jüngsten Liberalisierungen noch zu abgeschottet, um eine Weltwährung zu etablieren. In ein paar Jahren kann das allerdings ganz anders aussehen.

Einig sind sich die Experten darin, dass die Zukunft der Dollar entscheidend von der neuen Spitze der Federal Reserve abhängt. Da allerdings mahnt die historische Erfahrung zur Vorsicht: Anfang 2014 löst Yellen Bernanke ab. Jahre eines Wechsels an der Spitze der Fed waren meist gefährliche Jahre für den Dollar.